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磁材公司业绩与稀土价格的关联度及滞后性
作者:管理员    发布于:2019-09-03 10:57:53    文字:【】【】【】浏览 (328)
摘要:以史为鉴,磁材公司业绩与稀土价格之间的关联度存在明显滞后。从历史上看,稀土磁材公司的业绩表现与稀土价格的关联度存在明显的滞后。如果按常规的逻辑,磁材公司享受稀土库存涨价带来的收益,业绩和稀土价格的关联度应该是非常高而且同步的,尤其2011年6月稀土价格见到高点,那这些磁材公司的原料库存买在高位,那2011年下半年和2012年上半年的利润应该非常差。所以实际情况并不是这么简单和直接。 稀土永磁公司业绩表现之所以滞后于稀土价格,主要是由于:(1)上市的稀土磁材公司都是优质标的,下游有不少是直供的大客户,签的大部分是3个月的供应合同,有的甚至是6个月的合同,因此在稀土价格上涨初期,执行的产品售价尚
 以史为鉴,磁材公司业绩与稀土价格之间的关联度存在明显滞后。从历史上看,稀土磁材公司的业绩表现与稀土价格的关联度存在明显的滞后。如果按常规的逻辑,磁材公司享受稀土库存涨价带来的收益,业绩和稀土价格的关联度应该是非常高而且同步的,尤其2011年6月稀土价格见到高点,那这些磁材公司的原料库存买在高位,那2011年下半年和2012年上半年的利润应该非常差。所以实际情况并不是这么简单和直接。 稀土永磁公司业绩表现之所以滞后于稀土价格,主要是由于:(1)上市的稀土磁材公司都是优质标的,下游有不少是直供的大客户,签的大部分是3个月的供应合同,有的甚至是6个月的合同,因此在稀土价格上涨初期,执行的产品售价尚未调整。(2)磁材公司的稀土库存是动态调整的,一般在2-3个月,所以在涨价开始阶段,虽然原料库存在增值,但体现到利润上的比较少。但磁材公司一旦看到稀土涨价的趋势确立,就会明显囤货,稀土库存的周期就会达到3-6个月,随着涨价进入中后期,磁材企业的库存周期明显超过销售合同的周期,这才开始真正享受原料价格上涨的红利。(3)出口配额也是导致磁材公司2012年利润和股价表现很好的原因,虽然2012年稀土价格已大幅回落,但由于出口配额的限制,国外仍供不应求,价格维持高位。但磁材没有配额,所以磁材出口需求和价格都非常好,出口盈利的大幅改善使得磁材公司2012年业绩仍非常好。 我们同样认为这一波稀土的行情下,磁材公司的业绩表现会滞后于稀土价格。磁材公司业绩改善受益于稀土价格上涨的逻辑主要是三个:(1)稀土原料库存的增值;(2)磁材公司定价模式是毛利率加成,因此在价格上涨周期,单吨毛利是有扩张的;(3)下游企业也是看稀土价格趋势,稀土价格起来了,下游企业备货也会更积极,增加了磁材的需求。 我们认为第二种情况可能性更大,这轮稀土价格涨价的幅度和持续性都非常可观,我们继续强烈推荐磁材标的:宁波韵升(20.20,0.300,1.51%)安泰科技(10.73,0.100,0.94%)中科三环(13.80,0.240,1.77%)正海磁材(19.15,0.630,3.40%)银河磁体(17.98,0.350,1.99%)。从库存受益稀土涨价的幅度来看,中科三环和宁波韵升较为受益。磁材标的中我们首推宁波韵升:(1)公司估值低,只考虑主业业绩,公司估值不到30倍,如果考虑非经常性损益,估值不到20倍;(2)公司现金充足,17亿资金在手,支撑公司未来的外延式并购预期;(3)公司股权激励4月份完成,现价在前次增发价附近,积极性高     
    风险提示:稀土价格迅速走低;磁材下游需求减弱
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